兴业证券：本轮牛市是并购重组的牛市 下半年养精蓄锐

远山

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　　下半年将进入盘整阶段 养精蓄锐

　　在兴业证券策略团队的构想中，此轮全面牛市行情可能延续三到五年，但绝不会一路“疯牛”，或将演绎“牛市—盘整市—牛市”三个阶段。其中，去年到今年从2000点到5000点的上涨是第一阶段；随后将是第二阶段，季度性甚至年度性的调整、震荡；第三阶段又是持续数年的上涨。

　　借鉴1996年到2001年牛市节奏，即是“牛市—盘整市—牛市”。第一阶段大盘指数从1996年初的512点上涨，中间经历“12道金牌”调控导致的短暂暴跌，继续涨到1997年5月初1510点。第二阶段，较长阶段的盘整，除了初期调整30%之外，虽然指数看上去是熊市，但重组股的行情是很强的，为国企脱贫解困服务。第三阶段，1999年“5.19”行情为起点，掀起新一轮长达两年的牛市行情。

　　兴业证券策略团队指出，现在的行情处于第一阶段尾声，之后，会有第二阶段的调整阶段，而第三阶段可能有两种情景：

　　情景一，中国经济转型和改革的进程低于预期，那么资产证券化将被持续推动，至少类似1999年“5.19”行情的人造牛市。但是，这种没有基本面支撑的泡沫化行情最终会以经济危机收场，就像日本80年代末或者美国的次贷危机。

　　情景二，未来数年经济基本面显著改善，海外资金对中国的配置大大配置。这一轮牛市从开始至今是典型的“人民战争”，是国内资金推动；未来人民币国际化的进程加快，特别是进入IMF[微博]特别提款权的一揽子的货币篮子，以及确立在亚投行的货币篮子中的重要地位，那么，人民币将成为其他央行的储备货币。那个时候中国高息的债券以及高分红的“类债券”大盘蓝筹股，将成为外国央行、长期资金特别是养老金必备或优先配置的资产。

　　因此，第三阶段行情表现可能比当前更好的股票，将包括金融、消费等高分红的价值股，还包括TMT为代表的新兴产业的真正的成长股新蓝筹。当前的A股市场遍地都是互联网概念，很多公司都编故事说自己是互联网+。但是，到了牛市第三阶段，将出现真正的互联网新蓝筹，甚至走向5000亿或者更高。