定增再启腾飞，创新加码未来

远山

http://guba.eastmoney.com/news,600340,232271913.html

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201512160012117201_01.pdf

远山

　华夏幸福（600340）

　　公司公告，非公开发行A股申请获得中国证监会批复。

　　投资要点：

　　我们在上一份跟踪报告中指出，公司70亿定增加码京津冀开发，上市后首次股权融资意义重大，并且是近期获批方案中募集资金额度最高的，反映出政府对于京津冀协同发展的支持态度和对公司实力的认可，从股市表现来看也验证了市场对公司的认可和我们投资逻辑的判断。公司现有委托开发区域合计面积超2500平方公里，而重仓的京津冀区域累计近2000平方公里独家委托开发权，最为受益京津冀一体化、北京产业外溢转移，本次非公开发行募得资金将投入固安和大厂，这是公司最早开发的两个产业园区，初期建设卓有成效，60多亿资金的注入有望加速释放价值和园区的产业导入和发展。充足的资金将促进公司园区滚动开发和全国范围内业务的拓展，未来高盈利高估值的产业发展服务进入规模结算期，将进一步推升公司的业绩和估值。

　　物业资产证券化开拓新融资渠道。公司拟通过上海富诚海富通设立“华夏幸福物业一期资产支持专项计划”，以专项计划募集资金购买幸福物业所享有的物业费债权及其他权利。此次专项计划发行总规模不超过24亿元，其中优先级资产支持证券面向合格投资者发行，发行对象不超过二百人，规模不超过23亿元；次级资产支持证券由幸福物业认购。本次发行资产支持证券有利于开拓公司融资渠道，提高资产的流动性，增强现金流的稳定性，提高公司资产使用效率，优化公司负债结构。

　　新城建设的领军者，多方合作促产业发展。近期市场热炒的量子通信业内翘楚之一“问天量子“于2015年11月和华夏幸福在固安签约合作共建量子保密信展示控制中心、举办量子保密通高端研讨会标准活动信展示控制中心、推进“产学研”深度合作打造下一代信息网络创等系列举措，推动量子保密通信的优势资源在固安产业新城内集聚。公司也顺利中标秦皇岛北戴河新区产业新城政府和社会资本合作(PPP)项目，新增委托开发北戴河35.3平方公里土地。

　　对于拥有独特经营壁垒垄断环北京超2000km2土地委托开发权、合计委托开发面积超2500平方公里、产业服务结构不断升级的高增长公司，受京津冀一体化提速推进及产业发展服务落地催化，其应有别于传统房地产企业的价值，估值中长期应和园区开发和创新型公司接近。我们在接近底部发布深度报告持续推荐，10月以来公司股价稳步走高，再融资有望开启新的腾飞之旅，长期估值大幅提升值得期待。预测15 -17年EPS1.87、2.41、3.14元，对应PE15/12/9倍，提高6个月目标价至40元，对应16年PE16.6倍，再次“强烈推荐”。

　　风险提示：京津冀一体化不及预期，产业发展的不确定性。[中国中投证券有限责任公司]